В новом исследовании аналитической компании Coin Metrics рассматривается распределение и размер объема торгов на рынке биткоина. Ниже представлен обзор рынка при институциональном подходе к инвестированию.
Расчет рыночной капитализации биткоина относительно прост. По оценкам Coin Metrics, рыночная капитализация BTC в обращении составляет $136 млрд. Оценка объема является более сложной задачей, и результаты по различным методикам расчета могут существенно различаться.
Структура рынка биткоина близка к валютному рынку. Они похожи тем, что распределены по всему миру, работают 24 часа в сутки и оперируют базовым и котируемым активом. Основным различием является то, что значительная часть объема торгов BTC происходит на централизованных биржах, а не на межбанковском рынке.
Суточный объем торгов биткоином может оцениваться на разных уровнях. Для институционального инвестора на стороне покупателя объем спотового рынка биткоина к доллару США на основных биржах является, пожалуй, наиболее подходящим выбором. При объеме торгов в $0.5 млрд институциональный инвестор на стороне покупателя, который не хочет выходить за один процент от общего объема торгов, может рассчитывать на распределение капитала в размере $5 млн в сутки.
Торговая экосистема биткоина состоит из сотен централизованных бирж, нескольких децентрализованных бирж и внебиржевых платформ, однако большая часть торговой активности наблюдается на нескольких крупных централизованных биржах. В этом анализе использовались данные таких бирж как binance, Binance.US, Bitfinex, bitflyer, Bithumb, BitMEX, Bitstamp, bittrex, Bybit, CEX.IO, coinbase, ftx, Gate.io, gemini , Huobi, itBit, Kraken, Liquid, okex, Poloniex и upbit.
Примерно 90% объема спотового рынка биткоина к доллару США распределено среди четырех ведущих бирж: Coinbase, Bitstamp, Bitfinex и Kraken.
Включение других фиатных валют увеличивает суточный объем торгов до $1.2 млрд. Помимо доллара США, основными фиатными валютами являются японская иена, евро, южнокорейская вона и британский фунт. Этот анализ исключает более мелкие региональные биржи, поскольку их объемы слишком низкие для крупных институциональных инвесторов.
Стейблкоины стали системно важными для экосистемы биткоина и продолжают увеличивать свою долю на рынке. Включение рынков, котируемых в стейблкоинах, увеличивает суточный объем торгов до $3.5 млрд, главным образом благодаря Tether, который с точки зрения регулирования находится в серой зоне. Институциональные инвесторы как со стороны покупателей, так и со стороны продавцов, должны сами решить, перевешивают ли преимущества более высокой ликвидности и торговой активности рынка стейблкоинов возможные риски. Более регулируемые стейблкоины, такие как USD Coin, Paxos Standard или trueusd, имеют незначительные объемы торгов по сравнению с Tether.
Подобно другим классам активов, рынки деривативов на биткоин в несколько раз больше по сравнению со спотовыми рынками. Тем не менее, крипторедивативы все еще развиваются и участники рынка могут столкнуться с запутанными спецификациями контрактов на различных биржах. Существуют контракты, которые рассчитывают прибыль и убыток в биткоинах, стейблкоинах и фиатных валютах.
Также стоит сравнить спотовые объемы торгов с объемами других классов активов.
При ежедневном объеме торгов в $4.1 млрд рынок биткоина по-прежнему ничтожен по сравнению с рынком акций США, рынком облигаций США и мировыми валютными рынками. Можно сказать, что биткоин при текущих объемах торгов больше сопоставим с крупной акцией, а не с отдельным классом активов. Крупный институциональный инвестор может вполне обоснованно прийти к заключению о том, что биткоин стоит рассматривать только как один из немногих альтернативных активов, а не выделять его в отдельный класс.
Однако, если исторические темпы роста сохранятся, суточный объем торгов BTC превысит объем торгов всех акций США менее чем за 4 года. Для превышения дневного объема всех облигаций США потребуется менее 5 лет роста.